논거 ① 범용 D램·낸드 Capa 우위 → 가격 협상력 최강

LTA 고객은 물론 비(非) LTA 고객까지 초과 할당을 요청하는 수급 초과 환경이 형성됐다. 이 상황에서 가장 많은 공급 여력을 가진 삼성전자가 가장 유리한 가격 협상 위치에 서게 된다. 채 연구원은 삼성전자가 “범용 D램과 낸드 Capa 우위를 바탕으로 가장 공격적으로 가격 협상을 진행하고 있다”고 명시했다.

논거 ② 2027년 HBM 시장 1위 목표 + ASP 상승

삼성전자의 HBM 영업이익률은 현재 범용 D램 대비 낮은 수준이다. 그러나 2027년 HBM ASP 상승을 통해 HBM 영업이익률을 끌어올리겠다는 계획이 가시화되고 있다. 채 연구원은 2027년부터 삼성전자가 HBM 시장 점유율 1위를 목표로 하고 있다는 점에 주목했다.

논거 ③ 2026년 주주환원 규모 확대 — 3개년 정책 마지막 해

2026년은 삼성전자의 3개년도 주주환원 정책의 마지막 해다. 이익 규모 확장에 따른 기록적인 초과 현금 흐름을 감안할 때 주주환원 규모 확대가 기대된다. 배당 확대 또는 자사주 매입·소각 형태의 환원이 주가에 추가 모멘텀을 줄 수 있다는 분석이다.

논거 ④ 파업 리스크 = 주가 눌림 → 해소 시 상승 탄력 더 크다

삼성전자는 파업 이슈로 경쟁사 대비 주가가 눌려 있는 상태다. 채 연구원은 파업을 제외하면 업황 펀더멘털은 견고하게 공급자 우위 시장을 지지하고 있다고 강조했다. 리스크가 해소될 때 주가의 상승 탄력이 오히려 경쟁사보다 높을 것으로 전망했다.