원달러 1,381원→1,358원 급락, 한국주식에는 무조건 호재일까?｜외국인·반도체·자동차 영향

원·달러 환율이 하루 만에 20원 넘게 떨어졌습니다.

9월 21일 1,381.0원이었던 원·달러 환율은 22일 1,358.2원으로 내려왔습니다.

원화 가치가 하루 만에 상당히 강해진 것입니다.

그러면 한국주식에는 무조건 좋은 일일까요?

꼭 그렇지는 않습니다.

외국인 투자자에게는 긍정적인 변화가 될 수 있지만 달러로 제품을 판매하는 수출기업에는 원화 환산 매출과 이익 측면에서 반대 효과가 발생할 수 있기 때문입니다.

따라서 환율을 볼 때는 ‘오른다·내린다’보다 왜 움직였고 그 변화가 누구에게 유리한가를 봐야 합니다.

① 먼저 원·달러 환율이 내려간다는 뜻부터

원·달러 환율 1,381원이 1,358원으로 내려갔다는 것은 1달러를 사는 데 필요한 원화가 줄었다는 의미입니다.

그런데 여기서 중요한 함정이 하나 있습니다.

원·달러 환율이 하락했다고 반드시 글로벌 달러가 약해졌다는 뜻은 아닙니다.

② 이번 22원 급락은 단순한 달러 약세가 아니었다

9월 22일 원·달러 환율은 22.8원 급락했지만 주요 통화 대비 달러 가치를 보여주는 달러인덱스는 오히려 소폭 상승했습니다.

즉 달러가 전 세계적으로 크게 약해져서 원·달러가 22원 떨어졌다고 설명하기 어렵습니다.

특히 중요한 것이 네고물량입니다.

③ 네고물량이란 무엇일까?

수출기업은 해외에서 제품을 팔고 달러를 받습니다.

하지만 국내에서 임금과 세금, 원재료비 등을 지급하려면 원화가 필요합니다.

그래서 보유하고 있는 달러를 팔고 원화를 사게 됩니다.

이런 수출업체의 달러 매도를 외환시장에서는 흔히 네고물량이라고 부릅니다.

특히 연휴나 월말·분기말을 앞두고 원화 자금 수요가 커지면 네고물량이 집중될 수 있습니다.

④ 네고 때문에 떨어진 환율과 달러 약세는 다르게 봐야 한다

주식 투자에서는 이 차이가 중요합니다.

따라서 하루 22원 하락 자체보다 다음 거래일에도 원화 강세가 이어지는지가 더 중요합니다.

⑤ 환율이 떨어지면 왜 외국인에게 유리할까?

외국인 투자자는 한국주식을 원화로 매수하지만 최종 투자성과를 달러 기준으로 평가하는 경우가 많습니다.

예를 들어 한국주식이 5% 올라도 투자기간 중 원화가 크게 약해지면 달러 기준 수익률은 낮아질 수 있습니다.

반대로 원화가 강해지면 주가 수익에 환율 효과가 더해질 수 있습니다.

실제로 9월 22일 외국인은 코스피 현물과 코스피200 선물을 모두 순매수했습니다.

다만 여기서도 주의해야 합니다.

외국인은 환율뿐 아니라 미국 금리, 기업 EPS, Valuation, 국제유가, 글로벌 Risk-On·Risk-Off까지 함께 보기 때문입니다.

⑥ 삼성전자에는 환율 하락이 호재일까 악재일까?

삼성전자처럼 해외 매출 비중이 큰 수출기업은 환율을 양면적으로 봐야 합니다.

우선 외국인 수급 측면에서는 원화 강세가 긍정적으로 작용할 수 있습니다.

반면 실적에서는 반대 방향의 효과가 발생할 수 있습니다.

따라서 삼성전자에서 환율 하락은 수급에는 플러스, 환산실적에는 마이너스가 될 수 있는 변수입니다.

결국 DRAM·HBM ASP와 출하량 증가가 환율 하락에 따른 환산효과를 얼마나 상쇄하느냐가 중요합니다.

⑦ 반도체에서는 환율보다 ASP가 더 중요할 수도 있다

반도체 실적을 단순화하면 다음과 같이 생각할 수 있습니다.

환율이 2% 떨어져도 DRAM·HBM 가격이 10% 오르고 출하량까지 증가한다면 전체 매출 방향은 달라질 수 있습니다.

그래서 삼성전자와 SK하이닉스를 분석할 때 환율 하나만 보고 실적 방향을 결정해서는 안 됩니다.

⑧ 현대차는 왜 원화 강세에 더 민감할까?

자동차 역시 대표적인 수출산업입니다.

미국에서 자동차를 달러로 판매한 뒤 이를 원화 실적으로 환산하기 때문에 원화가 강해지면 환산 효과가 약해질 수 있습니다.

따라서 원·달러가 1,400원에서 1,350원으로 내려오면 같은 달러 매출을 원화로 환산했을 때 금액은 감소합니다.

다만 현대차 역시 현지생산 비중, 원재료 비용, 가격 인상, 판매 Mix, 인센티브 등 여러 변수가 있기 때문에 환율만으로 영업이익을 계산할 수는 없습니다.

⑨ 조선도 무조건 원화 약세가 좋은 것은 아니다

조선업은 선박 계약이 달러 기준으로 이뤄지는 경우가 많아 일반적으로 원화 약세가 원화 환산 매출 측면에서 유리하게 작용할 수 있습니다.

하지만 선박은 계약부터 건조·인도까지 기간이 길고 환헤지를 활용하기 때문에 당일 환율 변화가 즉시 실적에 그대로 반영되는 구조는 아닙니다.

따라서 조선주는 환율보다 신조선가·수주·수주잔고·고선가 물량 매출인식·영업이익률을 우선해서 보는 편이 좋습니다.

⑩ 반대로 원화 강세를 좋아하는 업종도 있다

달러로 원재료를 많이 수입하는 기업에는 이야기가 달라집니다.

특히 항공주는 원화 강세와 유가 하락이 동시에 나타나면 비용 측면의 부담이 함께 줄어들 가능성이 있습니다.

⑪ 그런데 환율 하락 수혜주 공식에도 함정이 있다

예를 들어 음식료 기업이 곡물을 달러로 수입한다고 해보겠습니다.

원화가 3% 강해져도 국제 곡물가격이 10% 오른다면 실제 원재료 부담은 오히려 증가할 수 있습니다.

항공도 마찬가지입니다.

⑫ 1,400원과 1,350원의 의미가 다른 이유

환율에서는 절대 숫자보다 왜 그 가격에 와 있는지가 중요합니다.

원·달러 1,400원이 미국 금리 급등과 글로벌 Risk-Off 때문에 만들어졌다면 외국인 수급에 상당한 부담이 될 수 있습니다.

반대로 1,350원이 한국 수출 개선과 외국인 자금 유입으로 만들어졌다면 한국주식에는 훨씬 건강한 환경일 수 있습니다.

1,350원과 1,400원은 매수·매도를 결정하는 마법의 숫자가 아닙니다.

시장 환경을 판단하기 위한 하나의 구간일 뿐입니다.

⑬ 환율 하락의 ‘질’을 판단하는 5가지 신호

⑭ 가장 좋은 조합과 조심해야 할 조합

⑮ 업종별로 정리하면 이렇게 다르다

⑯ 다음 거래일에는 이 순서로 보면 된다

⑰ 결론｜1,358원이 중요한 게 아니라 왜 1,358원이 됐는지가 중요하다

원·달러 환율이 하루 만에 1,381원에서 1,358원으로 내려온 것은 외국인 투자자의 환율 부담을 낮춘다는 점에서 한국증시에 우호적인 변화입니다.

하지만 이번 하락에는 수출업체 네고물량이라는 단기 수급 요인도 상당 부분 포함돼 있습니다.

더구나 원화 강세는 삼성전자·현대차·조선처럼 달러 매출 비중이 높은 기업에는 원화 환산실적을 낮추는 방향으로 작용할 수 있습니다.

반대로 항공·음식료처럼 달러 표시 비용 부담이 큰 업종에는 비용 절감 효과가 나타날 수 있습니다.

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