코스피 7,000 넘었는데 왜 외국인은 팔았을까?｜기관·자사주가 만든 상승의 진짜 주체

코스피가 7,000을 다시 넘어섰습니다.

보통 지수가 강하게 오르면 이렇게 생각하기 쉽습니다.

그런데 실제 수급은 예상과 달랐습니다.

9월 9일 코스피는 전일보다 1.40% 오른 7,051.64로 마감하며 33거래일 만에 종가 기준 7,000선을 회복했습니다.

하지만 이날 외국인은 코스피를 산 것이 아니라 4,271억원 순매도했습니다.

개인 역시 2조2,874억원을 순매도했습니다.

그렇다면 도대체 누가 코스피를 7,000 위로 끌어올린 걸까요?

이번 7,000 회복을 이해하려면 지수보다 먼저 누가 샀는가를 봐야 합니다.

① 코스피 7,000 회복｜그런데 외국인은 팔았다

9월 9일 코스피는 장중 7,112.48까지 상승한 뒤 7,051.64로 거래를 마쳤습니다.

숫자만 보면 강한 Risk-On 장세처럼 보입니다.

하지만 투자주체별 수급을 보면 조금 다른 그림이 나옵니다.

즉 이날 7,000 회복의 핵심 매수 주체는 외국인이 아니라 기관과 기타법인이었습니다.

② 외국인은 왜 계속 팔았을까?

외국인 매도를 하나의 이유로 설명하기는 어렵습니다.

상반기 한국증시와 반도체가 크게 상승하면서 외국인의 한국주식 비중이 높아진 뒤 차익실현과 포트폴리오 리밸런싱이 나타났고, 이후에는 미국 금리와 국제유가 등 매크로 변수가 겹쳤습니다.

즉 외국인이 한국 경제 전체를 부정적으로 보기 때문에 무조건 팔았다고 단정하기보다는 가격·환율·금리·포트폴리오 비중을 동시에 조정하고 있었는지를 확인해야 합니다.

③ 그런데 누가 외국인이 판 물량을 받아냈을까?

여기서 이번 시장의 가장 흥미로운 부분이 나옵니다.

바로 기타법인입니다.

일반 투자자에게 기타법인은 외국인·개인·기관보다 익숙하지 않은 수급 주체입니다.

그런데 최근 코스피에서는 기타법인의 순매수가 크게 늘었습니다.

④ 기타법인은 왜 갑자기 이렇게 많이 샀을까?

최근 기타법인 수급을 이해하려면 삼성전자와 SK하이닉스의 자사주 취득을 함께 봐야 합니다.

기업이 시장에서 자기 회사 주식을 직접 매입하면 거래소 투자주체 분류상 기타법인 수급에 반영될 수 있습니다.

따라서 최근 기타법인의 대규모 순매수를 단순히 일반 기업들의 한국증시 낙관론으로 해석하면 안 됩니다.

삼성전자와 SK하이닉스는 코스피에서 차지하는 비중이 매우 큰 만큼 두 종목의 대규모 매수는 지수 전체에도 영향을 줄 수 있습니다.

⑤ 실제로 얼마나 강한 매수였을까?

8월 20일부터 28일까지 기타법인의 코스피 누적 순매수는 약 10조1,870억원에 달했습니다.

반면 같은 기간 외국인은 약 7조6,685억원을 순매도했습니다.

즉 외국인이 상당한 규모로 매도했는데도 시장이 무너지지 않은 배경 중 하나가 바로 이 새로운 매수 주체였습니다.

⑥ 삼성전자에서 더 선명하게 보였다

9월 9일 삼성전자는 269,500원에 마감했습니다.

그런데 이날 외국인은 삼성전자를 약 7,793억원 순매도했습니다.

삼성전자는 외국인 순매도 1위 종목이었습니다.

즉 코스피가 7,000을 넘었다는 사실만 보고 “외국인이 삼성전자를 다시 샀다”고 해석하면 실제 수급과 반대가 됩니다.

⑦ SK하이닉스는 조금 달랐다

같은 날 SK하이닉스는 3.51% 상승한 185만6,000원에 마감했습니다.

외국인도 SK하이닉스를 약 857억원 순매수했습니다.

따라서 이날 반도체 내부에서도 수급은 같지 않았습니다.

따라서 “외국인이 반도체를 판다”는 표현도 지나치게 단순합니다.

삼성전자와 SK하이닉스를 분리해서 봐야 합니다.

⑧ 다음 날에는 더 극단적인 상황이 나타났다

9월 10일 코스피는 장중 6,898.45까지 내려갔다가 다시 올라 7,033.92에 마감했습니다.

그런데 외국인은 이날 코스피 현물을 약 2조4,820억원 순매도했습니다.

코스피200 선물에서도 약 1조9,470억원 매도 우위였습니다.

반면 기타법인은 약 1조6,670억원 순매수했습니다.

이 장면이 바로 이번 시장의 특징을 잘 보여줍니다.

⑨ 외국인 없이도 코스피는 오를 수 있을까?

단기적으로는 가능합니다.

외국인이 매도하더라도 기관·개인·기업 등의 매수가 그보다 강하면 가격은 상승할 수 있습니다.

이번에는 기관과 기타법인의 매수가 그 역할을 했습니다.

그러나 여기서 중요한 질문이 하나 생깁니다.

이 질문에 답하려면 자사주 매입의 성격을 이해해야 합니다.

⑩ 자사주 매입은 영원한 매수자가 아니다

자사주 매입은 정해진 규모와 기간을 가진 경우가 많습니다.

따라서 프로그램이 진행되는 동안에는 꾸준한 매수 수요가 발생할 수 있지만 결국 종료 시점이 옵니다.

⑪ 이것이 바로 Buyer Vacuum이다

Buyer Vacuum은 문자 그대로 기존의 강한 매수 주체가 사라진 뒤 새로운 매수자가 충분히 들어오지 않는 매수 공백을 의미합니다.

자사주 매입이 끝난다고 주가가 자동으로 떨어진다는 뜻은 아닙니다.

문제는 자사주 매입이 끝났을 때 그 물량을 대신 받아줄 투자자가 있느냐입니다.

⑫ 자사주 매입이 끝나기 전에 외국인이 돌아오면?

시장 입장에서는 이 부분이 중요합니다.

이렇게 매수 주체가 자연스럽게 교체된다면 자사주 매입 종료 이후의 수급 공백 위험도 낮아질 수 있습니다.

반대로 자사주 매입이 끝날 때까지 외국인이 계속 대규모 매도한다면 시장은 새로운 매수 주체를 찾아야 합니다.

⑬ 그래서 외국인 현물만 보면 안 된다

외국인의 진짜 복귀를 판단하려면 현물과 선물을 함께 확인해야 합니다.

특히 9월 10일처럼 현물과 선물을 동시에 대규모 매도하는 상황에서는 기타법인이 얼마나 지수를 방어하고 있는지까지 함께 확인해야 합니다.

⑭ 코스피 7,000 안착을 판단할 5가지 조건

⑮ 좋은 7,000과 불안한 7,000은 다르다

같은 코스피 7,000이라도 누가 사고 있는지에 따라 시장의 성격은 상당히 달라집니다.

⑯ M6~12｜결국 자사주 다음에는 실적이 필요하다

6개월에서 1년의 시계열에서는 단기적인 수급보다 기업이익이 중요해집니다.

자사주 매입은 수급을 지지할 수 있지만 기업의 장기 가치를 만드는 것은 결국 영업이익과 현금흐름입니다.

따라서 M6~12에서는 EPS Revision + OCF + CAPEX + FCF를 다시 확인해야 합니다.

⑰ 결론｜7,000보다 먼저 ‘누가 샀는가’를 보자

9월 9일 코스피는 7,051.64로 올라 7,000선을 다시 회복했습니다.

하지만 이날 외국인은 4,271억원을 순매도했습니다.

대신 기관이 9,417억원, 기타법인이 1조7,807억원을 순매수했습니다.

그리고 기타법인의 강한 매수 뒤에는 삼성전자·SK하이닉스의 대규모 자사주 취득이라는 특수한 수급 요인이 있었습니다.

앞으로 중요한 것은 자사주 매입 자체가 아닙니다.

자사주 매입이 약해질 때 외국인·기관·개인 가운데 누가 다음 Buyer가 되는가입니다.

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