삼성전자·SK하이닉스 자사주 매입 끝나면 주가 떨어질까?｜외국인이 빈자리 채울 수 있을까

최근 삼성전자와 SK하이닉스 주가를 분석할 때 실적만큼 중요한 변수가 하나 있습니다.

바로 자사주 매입입니다.

두 회사가 대규모 자사주를 장내에서 사들이면서 코스피에서는 평소와 다른 수급 현상이 나타났습니다.

문제는 이 매수가 영원히 계속되지 않는다는 것입니다.

현재 속도가 유지된다면 당초 계획했던 11월보다 이른 10월 중 매입이 상당 부분 마무리될 가능성이 거론되고 있습니다.

그렇다면 질문이 생깁니다.

오늘은 바로 이 문제를 살펴보겠습니다.

① 먼저 자사주 매입은 왜 주가에 도움이 될까?

자사주 매입의 수급 원리는 생각보다 단순합니다.

회사가 자기 돈으로 시장에 나온 자기 회사 주식을 사는 것입니다.

주가가 떨어질 때도 일정한 매수주체가 존재한다는 것은 상당한 의미가 있습니다.

특히 외국인과 개인이 동시에 매도하는 상황이라면 효과는 더 눈에 띌 수 있습니다.

② 그래서 최근 ‘기타법인’ 숫자가 중요했다

한국거래소 투자자별 매매동향에는 개인·외국인·기관 외에 기타법인이라는 항목이 있습니다.

최근 삼성전자와 SK하이닉스의 대규모 자사주 매입이 진행되면서 이 기타법인 순매수가 급격하게 증가했습니다.

8월 20~28일만 놓고 보면 코스피 기타법인은 약 10조원 넘게 순매수했고, 당시 삼성전자와 SK하이닉스에 매수가 집중됐습니다.

여기가 중요합니다.

최근 기타법인 수급에는 삼성전자·SK하이닉스 자사주 매입 영향이 매우 크게 반영돼 있기 때문에 이를 일반적인 투자주체의 강한 매수 신호처럼 해석하면 안 됩니다.

③ 실제로 자사주는 얼마나 매입됐을까?

최근 공개된 매입 진행 상황을 보면 상당한 물량이 이미 소화됐습니다.

즉 매입은 이미 후반부에 들어가고 있습니다.

그래서 시장의 관심도 이제 ‘자사주가 얼마나 사느냐’에서 ‘자사주가 끝난 뒤 누가 사느냐’로 이동할 가능성이 있습니다.

④ 자사주 매입이 끝나면 주가는 반드시 떨어질까?

그렇지는 않습니다.

자사주 매입 종료는 기업의 실적이 나빠졌다는 뜻이 아니기 때문입니다.

다만 수급 방정식에서는 분명한 변화가 생깁니다.

기존에 매일 물량을 흡수하던 하나의 큰 Buyer가 사라지는 것입니다.

이를 Buyer Vacuum, 즉 매수 공백 관점에서 볼 수 있습니다.

⑤ Buyer Vacuum이란 무엇일까?

Buyer Vacuum은 주가가 반드시 폭락한다는 뜻이 아닙니다.

기존의 강한 매수주체가 사라졌는데 이를 대신할 새로운 Buyer가 충분히 등장하지 않는 상태를 의미합니다.

여기서 중요한 단어는 ‘확정적’입니다.

외국인은 환율과 미국 금리, Valuation, 기업 실적에 따라 언제든 매수와 매도를 바꿀 수 있습니다.

반면 이미 결정된 자사주 매입은 일정 기간 시장에서 상대적으로 예측 가능한 매수 수요가 됩니다.

⑥ 그래서 외국인이 빈자리를 채워야 한다

자사주 매입 종료 이후 가장 먼저 확인해야 할 투자주체는 외국인입니다.

특히 삼성전자와 SK하이닉스는 코스피 시가총액에서 차지하는 비중과 거래 유동성이 크기 때문에 외국인 수급 변화가 중요합니다.

즉 자사주에서 외국인·기관으로 매수주체가 자연스럽게 넘어가면 매입 종료의 충격은 제한될 수 있습니다.

⑦ 반대로 가장 조심해야 하는 조합

이 조합이라면 자사주 종료가 단순한 이벤트가 아니라 실제 수급 부담으로 이어지는지 주의해서 볼 필요가 있습니다.

⑧ 외국인이 돌아오려면 환율부터 봐야 한다

최근 원·달러 환율이 1,380원대에서 1,350원대로 내려온 것은 외국인 수급 측면에서는 우호적인 변화가 될 수 있습니다.

외국인은 한국주식의 주가 수익률뿐 아니라 달러로 환산한 최종 수익률도 중요하기 때문입니다.

다만 하루 환율 하락만으로 외국인의 구조적 복귀를 판단해서는 안 됩니다.

⑨ 결국 외국인은 실적을 사야 한다

환율만으로 외국인이 수십조원의 반도체 주식을 계속 매수하기는 어렵습니다.

장기적으로 더 중요한 것은 삼성전자와 SK하이닉스의 이익 전망입니다.

따라서 자사주 매입이 끝나는 시점에 EPS 전망까지 올라간다면 시장은 자사주 대신 실적을 새로운 매수 근거로 사용할 수 있습니다.

⑩ 삼성전자와 SK하이닉스를 똑같이 보면 안 된다

두 회사 모두 자사주를 매입하고 있지만 외국인이 바라보는 투자 논리는 완전히 같지 않습니다.

따라서 자사주 매입 종료 이후에도 두 종목의 외국인 수급이 서로 다르게 움직일 수 있습니다.

⑪ 자사주 매입 종료 후 확인할 5가지 지표

⑫ 가장 이상적인 Buyer Handoff는 이렇게 진행된다

이런 흐름이 나타난다면 자사주 매입 종료를 반드시 악재로 해석할 이유는 줄어듭니다.

⑬ 반대로 이런 모습이면 경계가 필요하다

⑭ 주가가 자사주 매입보다 먼저 움직일 수도 있다

시장은 알려진 이벤트를 미리 반영합니다.

따라서 실제 마지막 자사주 매입일에 갑자기 주가가 반응한다고 생각할 필요는 없습니다.

시장 참여자들이 매입 종료 시점을 예상한다면 수급 변화는 그보다 먼저 나타날 수 있습니다.

⑮ 자사주가 끝나도 실적이 올라가면 이야기가 달라진다

수급은 주가를 움직이지만 장기 주가를 계속 올리려면 결국 이익이 필요합니다.

예를 들어 자사주 매입이 끝나더라도 DRAM 가격과 HBM 출하가 증가하면서 시장의 EPS 전망이 계속 올라간다면 새로운 투자자들이 높은 가격에서도 주식을 살 이유가 생깁니다.

반대로 자사주 매입은 끝났는데 EPS 전망까지 하향된다면 수급과 펀더멘털이 동시에 약해질 수 있습니다.

⑯ 결국 가장 중요한 것은 ‘누가 사느냐’다

⑰ D1｜자사주 종료 전후 단기 체크 순서

⑱ M1~3｜자사주 다음은 EPS가 받아야 한다

앞으로 1~3개월에서는 단기 수급보다 반도체 실적의 방향이 더 중요해집니다.

⑲ 결론｜자사주가 끝나는 날보다 Buyer가 바뀌는 날이 중요하다

삼성전자와 SK하이닉스의 대규모 자사주 매입은 최근 시장에서 상당한 수급 버팀목 역할을 해왔습니다.

따라서 매입 종료 이후 기타법인 순매수가 크게 감소하는 것은 자연스러운 변화입니다.

하지만 그것이 곧 삼성전자와 SK하이닉스 주가 하락을 의미하는 것은 아닙니다.

핵심은 그 빈자리를 누가 채우느냐입니다.

가장 이상적인 그림은 자사주 매입이 줄어드는 시점에 외국인 매도가 먼저 감소하고, 이후 현물 순매수와 선물 순매수가 함께 나타나는 것입니다.

여기에 삼성전자와 SK하이닉스의 EPS 전망까지 올라간다면 시장의 주가 상승 논리는 자사주에서 실적으로 넘어갈 수 있습니다.

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