외국인 3조원 넘게 팔았는데 코스피는 왜 -0.27%밖에 안 떨어졌을까?

외국인이 코스피에서 3조원 넘게 팔았습니다.

이 정도 규모라면 코스피가 다시 크게 무너져도 이상하지 않아 보입니다.

그런데 9월 29일 코스피는 전 거래일보다 불과 0.27% 하락한 6,870.81로 마감했습니다.

전날과 비교하면 더 흥미롭습니다.

9월 28일에도 외국인은 3조원 넘게 순매도했고 코스피는 2.70% 급락했습니다.

비슷한 규모의 외국인 매도가 나왔는데 하루는 -2.70%, 다음 날은 -0.27%였습니다.

왜 이렇게 큰 차이가 발생했을까요?

① 오늘 수급부터 숫자로 보자

9월 29일 시장에서 가장 눈에 띈 것은 외국인의 대규모 매도였습니다.

숫자를 보면 이유가 상당 부분 드러납니다.

외국인이 내놓은 대규모 물량을 다른 투자주체가 상당 부분 받아낸 것입니다.

② 주가는 매도자가 아니라 매도자와 매수자가 함께 결정한다

외국인이 3조원을 팔았다는 뉴스만 보면 매도자만 보게 됩니다.

하지만 시장에는 반드시 반대편 Buyer가 존재합니다.

외국인이 3조원을 팔더라도 반대편에서 비슷한 규모의 매수세가 지속적으로 들어온다면 지수 하락폭은 제한될 수 있습니다.

반대로 외국인이 5천억원만 팔더라도 받아주는 Buyer가 없다면 시장 충격이 더 커질 수도 있습니다.

③ 오늘 가장 중요한 Buyer는 개인과 기타법인이었다

개인은 약 1조5천억원을 순매수했습니다.

그런데 오늘 수급에서 더 주목해야 할 부분은 기타법인입니다.

기타법인은 약 1조6천억원을 순매수했습니다.

그리고 최근 기타법인 매수에는 매우 중요한 특징이 있습니다.

④ 기타법인은 왜 이렇게 많이 사고 있을까?

최근 기타법인 순매수에는 삼성전자와 SK하이닉스의 자사주 장내매수가 반영되고 있습니다.

즉 기타법인이 시장 전망을 좋게 보고 대규모 베팅을 하고 있다고 단순하게 해석해서는 안 됩니다.

⑤ 자사주 매입은 실제로 어떤 역할을 할까?

기업이 시장에서 자기 주식을 매입하면 실제 매수 주문이 들어옵니다.

외국인이나 다른 투자자가 매도하는 물량을 받아내는 고정적인 Buyer 역할을 할 수 있습니다.

최근 코스피에서 기타법인 수급을 별도로 확인해야 하는 이유입니다.

⑥ 삼성전자가 버틴 것도 중요했다

오늘 삼성전자는 전날보다 0.93% 오른 27만2,500원에 마감했습니다.

배당락일이었고 장 초반에는 하락했지만 이후 상승 전환했습니다.

삼성전자는 코스피에서 차지하는 시가총액 영향력이 매우 큽니다.

따라서 외국인이 시장 전체에서 대규모로 팔더라도 삼성전자가 상승하면 지수 하락을 상당 부분 완충할 수 있습니다.

⑦ SK하이닉스도 급락이 이어지지 않았다

SK하이닉스는 176만5천원으로 마감해 0.17% 하락했습니다.

장중 한때 1% 넘게 밀렸지만 후반부에 낙폭을 대부분 회복했습니다.

즉 오늘은 외국인 매도 규모 자체는 매우 컸지만 전날처럼 반도체 초대형주가 동시에 5%씩 무너지는 구조가 아니었습니다.

⑧ 같은 외국인 3조 매도인데 왜 전날과 달랐을까?

핵심은 외국인이 몇 조원을 팔았는지가 아닙니다.

그 매도가 어떤 종목의 가격을 실제로 얼마나 밀어냈는지, 그리고 반대편 Buyer가 얼마나 강하게 받아냈는지를 봐야 합니다.

⑨ 그래서 ‘외국인 순매도액’만 보면 시장을 잘못 읽을 수 있다

이런 공식은 성립하지 않습니다.

조금 더 정확하게 보면 다음과 같습니다.

⑩ 오늘 개인 1.5조 매수는 어떻게 봐야 할까?

개인의 대규모 순매수는 외국인 매물을 흡수하는 데 분명 역할을 했습니다.

하지만 개인 순매수가 크다는 사실만으로 시장 바닥이 확인됐다고 판단할 수는 없습니다.

외국인 매도가 계속 이어지는 상황에서 개인만 반복적으로 매수한다면 시간이 지날수록 매수 여력이 약해질 수도 있기 때문입니다.

중요한 것은 다음 Buyer가 누구냐는 것입니다.

⑪ 더 중요한 문제｜자사주 매입은 영원하지 않다

현재 기타법인이 외국인의 매물을 상당 부분 흡수하고 있다는 것은 중요한 사실입니다.

하지만 자사주 매입에는 예정된 규모가 있습니다.

계획된 매입이 완료되면 지금까지 존재했던 고정 Buyer의 힘도 줄어들 수 있습니다.

Buyer Vacuum은 반드시 폭락을 의미하지 않습니다.

다만 기존에 매물을 흡수하던 주체가 약해지는 만큼 새로운 Buyer가 나타나는지를 반드시 확인해야 합니다.

⑫ 결국 다음 장에서 가장 중요한 것은 Buyer Handoff다

지금까지 기타법인이 외국인의 매물을 받아냈다면 다음 단계는 누가 그 역할을 이어받느냐입니다.

가장 주목할 변화는 기타법인 매수가 줄어드는 동시에 외국인 현물 매도가 줄고 기관이나 외국인이 새로운 Buyer로 등장하는 것입니다.

⑬ 외국인 복귀는 순매수 하루보다 ‘순서’를 보자

외국인이 하루 순매수했다고 곧바로 복귀했다고 판단하기도 어렵습니다.

이 흐름이 3~5거래일 누적으로 나타나는지가 중요합니다.

⑭ 특히 KOSPI200 선물을 먼저 확인하자

외국인 현물은 실제 주식 보유를 줄이거나 늘리는 흐름을 보여주는 반면 선물은 방향성·헤지·차익거래 등 다양한 포지션을 빠르게 반영합니다.

따라서 외국인 수급 전환 초기에는 KOSPI200 선물의 변화도 함께 볼 필요가 있습니다.

다만 선물 순매수 자체가 강세 전망을 의미하는 것은 아닙니다. 숏커버나 헤지 조정일 수도 있기 때문에 현물과 함께 확인해야 합니다.

⑮ 삼성전자·SK하이닉스 수급이 중요한 이유

코스피는 시가총액 가중 방식이기 때문에 초대형주의 영향력이 큽니다.

따라서 외국인 전체 순매도 금액이 줄어드는 것뿐 아니라 삼성전자와 SK하이닉스에서 실제 매도가 줄어드는지도 중요합니다.

⑯ 원/달러 환율도 Buyer를 결정한다

외국인이 한국 주식을 다시 살지 판단할 때는 환율도 중요한 변수입니다.

원화 약세가 빠르게 진행되면 외국인에게 환차손 부담이 발생할 수 있습니다.

따라서 외국인 복귀를 확인할 때는 미국 장기금리와 원/달러 환율까지 같이 봐야 합니다.

⑰ 좋은 Buyer와 약한 Buyer를 구분해야 한다

결국 가장 중요한 것은 단순히 Buyer가 존재하느냐가 아니라 그 Buyer가 얼마나 오래 매수할 수 있느냐입니다.

⑱ 지금 시장에서 가장 좋은 시나리오

이런 흐름이 나타난다면 자사주라는 고정 Buyer에 의존하던 시장에서 보다 다양한 투자주체로 매수세가 확산되고 있다는 의미가 될 수 있습니다.

⑲ 반대로 가장 주의해야 할 시나리오

이때는 외국인의 매도 금액이 이전보다 작아져도 시장의 하방 방어력이 오히려 약해질 수 있습니다.

⑳ 그래서 다음 장에서는 외국인보다 Buyer를 먼저 보자

㉑ 결론｜외국인이 3조원 팔았다는 것보다 누가 3조원을 샀는지가 중요하다

오늘 외국인은 코스피에서 3조원 넘게 순매도했습니다.

그런데 코스피는 0.27% 하락하는 데 그쳤습니다.

개인과 기타법인이 외국인의 매물을 상당 부분 흡수했고, 전날 5% 넘게 급락했던 삼성전자와 SK하이닉스가 오늘은 상대적으로 안정됐기 때문입니다.

특히 최근 기타법인의 강한 매수에는 삼성전자·SK하이닉스의 자사주 매입이 영향을 주고 있습니다.

따라서 앞으로 더 중요한 것은 자사주 매입이 줄어들거나 종료될 때입니다.

그때 외국인 매도가 줄어들고 기관이나 외국인이 새로운 Buyer로 등장한다면 Buyer Handoff가 나타나는 것입니다.

반대로 자사주 매입은 줄어드는데 외국인은 계속 팔고 기관도 들어오지 않는다면 Buyer Vacuum을 점검해야 합니다.

결국 외국인 수급을 제대로 읽으려면 매도자의 숫자만 볼 것이 아니라 반대편 Buyer의 정체와 지속성까지 봐야 합니다.

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